作者：国信证券李少思贺平鸽
投资要点
（一）干细胞产业规模到年有望达到亿美元
如果说二十世纪是药物治疗的时代，那么二十一世纪就是细胞治疗的时代。传统药物在面对一些复杂的疾病时往往显得束手无策，而干细胞在心血管性疾病、糖尿病、帕金森氏综合征、老年痴呆症、肝硬化、关节疾病、白血病、抗衰老等多种领域均被证明有显著疗效，各国纷纷将干细胞研究及应用列为国家重点发展的产业。据国际细胞治疗研讨会预测，到年全球干细胞产业规模将达到亿美元。
（二）国际干细胞研究发展迅速，已有多款干细胞药物上市
国际上已有多个干细胞产品上市，这些产品主要为干细胞制剂而非药物，只有韩国的三例和加拿大的Prochymal为干细胞药物：年7月韩国批准FCB-Pharmicell公司用于治疗急性心梗的自体骨髓间充质干细胞产品Hearticellgram-AMI；年1月韩国批准Medipost公司用于治疗软骨损伤及退行性关节疾病的异体脐带血间充质干细胞产品Cartistem；年1月韩国还批准了Anterogen公司治疗肛瘘的自体脂肪间充质干细胞产品Cupistem；年5月加拿大批准了OsirisTherapeutics公司的异体骨髓间充质干细胞产品Prochymal用于治疗难治性儿童移植物抗宿主病（GVHD）。
（三）中国干细胞产业链：上游较成熟，中下游潜力巨大
1）上游的干细胞存储为目前最成熟的产业化项目，我国公共库每个省只签发一个牌照，而自体库监管相对较松。中源协和拥有天津和浙江公共脐血库的牌照，同时在全国各地布局自体库，覆盖中国2/3的版图和3/4的人口；而金卫医疗拥有北京、广东脐带血库%权益、浙江脐带血库90%权益、山东脐带血库约24%权益，累计客户37.6万人。
2）中游的干细胞增殖及药物的研发技术壁垒较高，但潜力巨大。中源协和的“脐带间充质干细胞抗肝纤维化注射液”（CXSL津）已报国家药监局审批，一旦获批将成为我国首个干细胞药物。冠昊生物年12月与中科院、中山大学等联合成立“广东干细胞与再生医学产业技术创新联盟”，拟有步骤地推进干细胞产业化。
3）医院为主体，目医院医院，如北京医院、医院、医院等。由医院建实验室医院窃取，我们判断干细胞治疗国家政策放开后，中游的干细胞研发企业有望向下游扩张，医院。
（四）中国干细胞治疗政策有望放开，行业将步入高速发展期
由于我国干细胞治疗一度管理不规范，很多小诊所打着“干细胞”的旗号欺骗患者，卫生部、药监局年1月叫停治疗和临床试验中试用任何未经批准使用的干细胞，并停止接受新的干细胞项目申请，此后我国干细胞下游应用一度处于停滞状态，仅上游干细胞存储业务可继续进行。近期舆论认为干细胞临床研究政策有望于年下半年发布，我们判断该政策发布后，将填补干细胞研究监管的空白，行业壁垒将大幅提高（类似年2月叫停基因测序后4月又重启）,推动中国干细胞临床试验和应用步入高速规范发展期。建议积极在北京治疗白癜风多少钱北京最好白癜风专科